我国企业价值评估中如何运用评估方法的几点思考

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如何运用评估方法的几点思考

口陈志伟（浙江省杭州市文化创意产业办公室浙江杭州Ｉ３１００２６）

摘要：我国一的资产援佳行．业整体起步焦魄。基础蔗疆，点经兜社会发展要叠还．有筮大＿羞耍．。奎妻对金业整体份值评一传垦叠焦盎盘进行研杰，．迄对一于服务＿市

垣有着熏要煦受塞意义。

发展状况的最常用的两种评估方法即成本法（资产基础法）和收益法。

二、成本法（资产基础法）等评估方法在现实评估应用中存在的误区

针对企业以往经营业绩的评估分析，可以运用成本法（资产基础法）；针

关键词：企业价值评估成本法（资产基础法）收益法

＾０１１年１２月３０日中国资产评估状况因素和科技发展水平因素等；（２）影响企业获利能力的内部诸因素，如企业一般财务指标、企业非财务指标和企业独特的不被其他企业所复制的核一ｂ竞争力资源等。

可见，企业价值评估应该视整个被评估的企业为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况，然后充分考虑该企业获利能力，分析影响其获利能力的内外因素，并结合所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。该评估包含两个方面的内容：（１）企业以往经营业绩的评估分析；（２）企业未来经营前景的预测分析。在评估实务中，涉及到那些非量化或不可计量的对企业价值具有影响的因素评估时可以用数学的方法间接量化，将其修正为各类修正指标，然后再对其影响企业价值做综合的、全面的分析判断。

对企业未来经营前景的预测分析可以运用收益法。在企业资产和企业价值的实际评估过程中，笔者发现存在以下情况：

误区一：因受资产评估行业内的评估人员的专业素养和习惯意识限制，会导致资产基础法简单地被理解为评估单项资产时所采用的成本法，而两者侧重点是不同的，资产基础法侧重对企业整体资产的评估，经过一定计算分析程序后，可以说用它能够评估整体企业价值，而成本法侧重于企业的单项资产评估，用它所评估每项资产的结果进行简单相加，并不一定能全面得出企业整体价值。

误区二：由于评估报告使用目的不同，被评估单位的主管单位可能会干预影响评估机构，造成评估机构滥用评估方法，混淆资产基础法和收益法。例如，在现实案例中，被评估单位要实行员工股权激励计划，被评估单位员工希望以较低的成本进行激励，由于缺乏相关法律法规制约，被评估企业的主管单位往往授意评估机构采用资产基础法对整个企业股东价值进行评估。然而，在市场条件都具备的情况下，采用资产基础法会造成企业股东价值的评估结果会大大低于用收益法评估出的企业股东价值的结果，如果发生在国有投资企业，客观上会造

厶协会发布的《资产评估准则——

企业价值》，从总则、基本要求、操作要求、评估方法和披露要求等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务行为进行了规范，并明确提出收益法、市场法、成本法（资产基础法）是企业资产评估的三种基本方法。由于评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件不同，根据其要求应恰当选择一种或者多种资产评估基本方法对企业整体价值进行评估。因此，在具体的企业价值评估实践中如何选择评估方法已成为当前急需解决的问题。

一、企业价值的影响因素及其对选择评估方法的影响分析

从价值评估理论来看，企业的价值取决于企业给投资者带来的效用即

企业的获利能力——获得未来现金的

能力。笔者认为，决定企业价值的直接因素是企业获利能力即未来现金流量和所处行业风险状况决定的折现率，它们能最终体现投资者的效用，是决定企业价值的“产出因素”，而其他的因素都是通过影响上述两个因素间接地决定企业的价值，是影响企业价值的“投入因素”，其包括：（１）影响企业经营发展的外部因素，如社会因素、政治因素、经济环境因素、行业经营竞争

按照《资产评估准则——企业价

值》的要求，资产评估机构在评估企业价值时需采取两种或两种以上的方法进行评估。而我国在现时情况下，由于资产市场尚未完全形成，市场信息渠道尚不够畅通，评估者的实践经验与要求比还存在较大差距，因此，除土地及房屋评估以现行市价作为价格标准外，其他资产评估，可以运用着眼于企业自身

万方数据

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成国有资产流失。确指的无形资产如商标、专利技术及站聚集人气，从而通过站上推广及站

误区三：在企业价值评估过程中非专利技术对企业整体收益的贡献程下活动等模式获取盈利，其所有的无涉及的资产评估范围概念和评估对象度进行量化和分割，同时也难以比较形资产不仅包括可确指的无形资产，概念是不同的，对涉及的评估范围的精确地估算其价值。除此之外，资产基如域名所有权、商标等，也包括网站人不同资产采用两种或两种以上评估方础法没有考虑到其他未计入财务报表气、点击率和访问量、经营模式、管理法，在有些评估机构会被错误地理解的因素，如行业现状、人力资源、企业团队以及商誉等各项不可确指的无形为对企业评估对象的部分权益或全部文化、组织问题以及契约、协同效应等资产，对上述可确指和不可确指的无权益价值采用了两种或两种以上的方因素，往往使企业价值被低估，其评估形资产对企业整体收益的贡献程度进法。另外，无形资产本身的无实体性、结果未能涵盖企业全部资产的价值。行量化和分割，也难以估算其价值。对专用性、收益不确定性决定了完全套总的来说，资产基础法由于其计股东全部权益价值运用资产基础法的用有形资产的评估方法也是不恰当算简单、数据容易获得且操作性强，在评估结果为８０３６万元，而运用收益的。如果把上述情况混淆，那么评估后我国目前实务操作中仍有广泛的应法的评估结果为５８６９４万元，两者相得出的评估结果正确性自然不能得到用。相对而言，它比较适用于资产单一差５０６５８万元，差异率为６３０．３６％。保证。的、经营业绩稳定的生产制造型企业从以上评估结果我们可以看出，

比如，当评估机构遇到以下两种价值评估和非营利性实体的整体价值运用资产基础法的评估结果未能涵盖情况：（１）企业的主要利润来源是长期评估，其运用资产基础法得出的结果企业全部资产的价值，而收益法在评股权投资带来的投资回报；（２）企业的是１００％的权益价值。用资产基础法估中通过整体上衡量企业未来的盈利固定资产中还包括位于繁华商业区的评估企业整体价值，可以用一个公式能力，从而反映各项有形资产、无形资房产。如果只是运用成本法（资产基础说明，即企业整体价值＝∑单项资产的产的价值，其评估值更能科学合理地法）对上述资产进行评估，其评估结果公允评估价值一企业确认负债额的现反映企业股东全部权益的价值，市场准确性会严重失实，很难被市场认可。值＋商誉现值。方面也比较认可。

从上述情况可以看出，如果被评估的（二）企业价值评估运用收益法的总之，企业价值的评估在企业经企业资产情况复杂，那么单独运用一可靠性分析营决策中极其重要，探讨和研究企业种评估方法是不对的，除以成本法（资收益法从资产预期获利能力的角价值及其评估方法并作合理运用对于产基础法）为主对企业主营资产进行度评价资产，通过整体上衡量企业未市场交易和投资决策具有重要的现实评估外，还可以考虑包括采用收益法来的盈利能力，从而使企业拥有的所意义。Ｊ

所评估的长期投资的股权价值，也可有有形资产、无形资产等价值都能反

能包括采用市场法评估的商业房产的映在评估结果中。笔者以现金流量折

价值，但从企业整体价值评估来说，企现法为例展开，用以下的公式来说明：

业评估采用的主要方法是资产基础股东全部权益价值＝股权现金流评估参考文献：

法，并辅之以其他评估方法。值＋非经营性资产的价值＋溢余资产１．中国注册会计师协会编．财务成本管理

三、改进企业价值评估的思路价值。其中，采用股权自由现金流折现［Ｍ】．北京：中国财政科学出版社，２０１３．

（一）企业价值运用资产基础法评模型确定股权现金流评估值的方法就２．汤谷良主编．高级财务管理［Ｍ］一ｂ京：中估分析是收益法，用资产基础法来分析和评信出版社．２００６．

资产基础法基本的原理类似于等估企业非经营性资产和溢余资产的价３．戴书松主编公司价值评估【Ｍ］．｜Ｅ京：清

华大学出版社。２００９．

式“１＋１＝２”，认为企业价值就是各个值。从理论上讲，以收益法为主，加上４．王海粟主编．企业价值评估【Ｍ］．上海：复单项资产的简单加总，因此该方法的其他评估方法为辅所计算总结出的评旦大学出版社，２００５．

一个重大缺陷是忽略了不同资产之间估结论能够完整地反映企业整体价

的协同效应。也就是说在企业经营过值，具有较好的可靠性和说服力，弥补作者简介：

程中，往往“１＋１＞２”，企业的整体价值了单一运用资产基础法评估企业资产陈志伟，男，浙江省杭州市文化创意产业是要大于单项资产评估值的加总。对价值的不足。办公室，会计师，上海交通大学工商管理硕于高科技技术密集型企业来说，资产例：杭州某知名城市生活社区网士。研究方向：公司财务管理。曾在沃尔玛（中基础法仅从静态及受限的动态的角度站企业拟引进战略投资者，评估机构对国）公司、浙江传化集团财务管理岗位任职。确定企业价值，虽已考虑了企业财务其股东全部权益价值项目进行了评估，

账册在册资产的未来发展与现金流量评估基准日为２０１２年１２月３１日。

的折现值，但资产基础法无法对其可由于该企业主要通过经营社区网

８４＜中文核心期刊要目总览＞会计类核心期刊

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我国企业价值评估中如何运用评估方法的几点思考作者：

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年，卷(期)：陈志伟浙江省杭州市文化创意产业办公室 浙江杭州310026商业会计Commercial Accounting2013(19)

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