光环新网成长价值分析

2017-03-27

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新股价值分析：光环新网研究者：Dean_丁丁2014.6.25数据来自招股书，年报季报，电话采访。供球友参考。买卖自负。1 ,目录 1 公司主营业务 2 行业市场状况 3

新股价值分析：光环新网

研究者：Dean_丁丁

2014.6.25

数据来自招股书，年报季报，电话采访。供球友参考。买卖自负。

目录 1 公司主营业务 2 行业市场状况 3 核心竞争力分析4 主要竞争者分析5 客户分析 6 供应商分析募投项目在研项目分析 8 主要财务数据 9 公司前景分析风险分析投资价值总结

公司主营业务 •光环新网是一家专业的互联网综合服务商，主营业务为向客户提供宽带接入服务、IDC 及其增值服务以及其他互联网综合服务。宽带接入服务和IDC 及其增值服务是公司的核心业务。

• 宽带接入服务，主要指通过电话线、电缆、光纤等各种传输手段向用户提供将计算机或者其他终端设备接入互联网的服务。公司拥有2,600 多公里光纤城域网资源，节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区；公司光纤城域网以两个网络核心节点为中心，连接分布于北京的56 个一级节点，24 个二级节点，进而辐射到357 个三级接入点，成为公司独特的网络资源。公司与中国电信、中国联通、中国移动（铁通）、教育网、科技网等骨干网相连，主要采用光纤接入的方式为企业提供专线接入的服务。公司主要客户为中高端的商企用户，包括各类企业、写字楼、酒店、政府机关以及文教系统等单位。

•IDC 及其增值服务，即互联网数据中心服务，指服务商利用自有或租赁的互联网通信线路、带宽资源，建立标准化的电信专业级机房环境，为企业、政府提供服务器托管、租用以及相关增值等方面的全方位服务。通过IDC 服务，企业或政府单位无需再建立自己的专用机房、铺设昂贵的通信线路，也无需高薪聘请网络工程师，即可解决互联网应用的许多专业需求。

行业市场分析宽带接入带接入用户发展空间巨大、增长迅速

•到 2011 年12 月底我国网民规模已经达到了5.13 亿，虽然我国网络普及率达到38.3，稍高于全球平均水平，但是远远落后于美日韩等发达国家； •另一方面，我国宽带接入用户却相对较少，在2011 年底刚达到1.55 亿户，在近三年年均复合增速超过23的情况下，市场发展空间仍然很大。

基础运营商和专业运营商各具优势、相互补充

•一方面，随着基础电信企业的转型，宽带战略成为基础电信企业发展的重中之重。

•另一方面，专业互联网综合服务商反应迅速、灵活，并具有较强的技术水平，能够满足最终客户个性化需求，与基础电信运营商形成良好的业务互补，弥补基础运营商不能在宽带接入和IDC 领域进行精耕细作、深度开发的不足。

反垄断带来机会

•2011 年11 月，国家发改委开始对中国电信和中国联通涉嫌宽带接入领域垄断展开反垄断调查。

•本次反垄断调查不仅将促使基础电信运营商下调带宽销售价格，更为重要的是将促使基础电信运营商逐渐消除对二级电信运营商的价格歧视，改善市场竞争环境。

行业市场分析 IDC 市场空间巨大，增长迅速，区域集中较明显。 •2000 年前后，IDC 的概念开始在国内迅速普及。随着互联网在国内市场的快速发展，大量企业上网的需求推动了IDC 市场的迅速增长。 •据赛迪顾问预测，2011-2013 年我国IDC 市场将保持50以上的年增长率，2013 年市场规模将达到443.2 亿元10，其中专业IDC （电信基础运营商以外的IDC 市场）市场规模为222.0 亿元。

市场需求呈现多元化，

•IDC 企业加强服务创新客户需求从最初的域名注册、空间、邮箱、托管、租用等基础业务，发展到现在的以主机托管、主机租赁为基础的数据管理、网络通信、系统集成、网络安全、应用外包、专家咨询等各类技术服务。

•随着市场竞争的激烈，IDC 企业逐渐放弃价格战，不断加强服务创新，将竞争战略放在打造技术优势和数据服务质量优势上，在节能减排、网络安全、冗余备份、企业解决方案的实施等方面提供独树一帜的特色服务。

行业利润水平的变化

•本公司属于互联网相关行业，行业利润水平较高，平均净利润率保持在20左右。近年来行业平均利润水平比较稳定，略有小幅上升趋势。

核心竞争力分析

成本优势

•业务融合形成的成本优势。公司所经营的宽带接入服务和 IDC 及其增值服务两者有很强的关联性，两种服务之间存在共融促进关系。由于企业用户使用网络时间主要集中在白天工作时间，而社区运营商主要在晚上非工作时间，这种“错峰效应”进一步提高了带宽利用率，降低了公司业务运营的带宽成本.

•IDC 机房使用率较高使得机房平均运营成本较低

•自建IDC 机房的建设成本较低

资源优势

•首先，公司具备较完善的网络基础设施。公司拥有2,600 多公里的光纤城域网资源，公司网络分布于北京市繁华商业区和重要科技园区；公司光纤城域网以两个网络核心节点为中心，连接分布于北京的56 个一级节点，24 个二级节点，进而辐射到357 个三级接入点，这不仅成为公司独特的网络资源，也是公司核心竞争力的重要组成部分。

•其次，公司具有高质量的 IDC 机房。目前公司拥有6,812 平方米自建IDC 机房（自招股书，2014年有增加），机房建设参照电信级机房的标准设计、施工，在电力保障、空调、消防、监控、网络安全等方面均达到行业标准的最高级别。作为专业IDC 运营商，公司建设的IDC 机房相对于基础运营商的机房具有独立性和中立性的特点，可以整合基础运营商及其他网络资源，更能适应商企用户，特别是外资企业的需求。公司的IDC 机房在地理位置上及硬件设施上均具有突出优势，加上公司拥有的丰富运营管理经验，这些综合优势成为公司吸引客户的重要保障。

品牌和客户优势

•经过多年的发展，公司在北京地区已经形成较高的品牌认知度，拥有3000多家忠诚度较高、消费能力较强的企业客户。公司拥有如亚马逊中国、当当网、凡客诚品等知名客户，这些高端客户的认可和加入，大幅提升了公司的品牌形象，并形成极强的示范效应，为公司带来了更多的优质客户。

•公司的优质客户较多，这些客户普遍业务量都连年增长，并且公司的续约率一直保持在较高的水平，这为公司业绩持续增长奠定了扎实基础。

主要竞争者分析

• 公司的竞争对手主要来自国内企业。

• 目前国内与公司同类的知名互联网综合服务商主要有：电信通、世纪互联、长城宽带、方正宽带、网宿科技。

• 公司经过多年的发展，目前已成为北京地区面向商企用户宽带接入的主要服务商之一。经过近十年来的建设，公司已经拥有自己的光纤城域网资源，节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区，在市场上具有较明显的竞争优势。

• 赛迪顾问对2010 年前三季度北京地区面向商企用户宽带接入的专业运营商做了综合评价对比，公司综合排名第一。

• 右图为2012年北京IDC 数据

客户分析

2011年前5名客户为：

1，凯迪迪爱通信技术公司占6.9，IDC 业务。

2，当当网信息技术有限公司占6.8，宽带接入与IDC 业务

3，世纪卓越信息技术有限公司占6.5，IDC 业务 4，凡客诚品科技有限公司占3.6，IDC 业务 5，网联无限技术发展有限公司占1.8，宽带接入

2013年前5名客户为：

1，世纪卓越占15 IDC

2，凯迪迪爱占14 IDC

3，亚马逊通占7.9 IDC

4，当当科文占6.4 IDC

5，亚太中立占3.6 其它 •下游客户资源现有3000多家企业客户。客户结构比较分散，不存在过分依赖单一行业、单一大客户风险。 •世纪卓越是亚马逊吧，占比稍高，不算过度依赖。

募投项目 I

项目1：互联网数据服务一体化平台二期工程

为满足用户需求，扩大公司IDC 市场占有率，提升公司的行业地位，公司拟用募集资金投资继续建设互联网数据服务一体化平台二期工程目前公司正在加速扩展 CDN 服务市场，以北京地区为重点，辐射全国进行推广。项目最后可以增加销售收入2亿元，净利润5000万元。其中CDN 服务带宽可达50 Gbits/s，年实现收入可达4,000 万元。最后总计的销售收入可能达到2.5亿左右。2亿元被认为正常情况下可以实现的项目。项目1 经济效益分析

幕投项目1，就是酒仙桥二期，根据招股书，有如下信息：

本项目已于2012 年8 月建成机房面积4,230 平方米并投入使用，截至2013 年9 月30 日该机房拥有客户29 名，签约机柜560.1 个，签约率86.97。截至2013 年9 月30 日，公司以自有资金对该项目的投资累计为65,450,719.90 元。

募投项目 II

项目2：本次发行募集资金拟投入的“宽带接入服务拓展项目”

•为满足更多的宽带接入需求，向各类企事业单位提供上网服务。拓展公司宽带接入服务，是在光环新网公司现有光纤城域网规模基础上，通过对现有节点的结构改造、设备升级和带宽扩容，增加北京市朝阳区光纤城域网节点及光纤铺设规模，以期在进一步提升网络容量及稳定性的同时，利用网络优势发展各项互联网接入增值服务。该项目完成后，网络覆盖范围更大，公司能够在更广泛区域提供宽带接服务。

•公司可以挖掘保持优质的IDC 及其增值服务客户，并将其引导转化为宽带接入客户，也可以把宽带接入服务的优质客户牵引至IDC 及其增值服务，带动公司业务的发展。

• 此项目新增年收入1.36亿元, 净利润约3000万元.

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